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　　天风证券（601162）股份有限公司鲍荣富,王涛近期对濮耐股份（002225）进行相干并发布了相干论说《耐材国际化政策先驱，产业链蔓延掀开增量空间》，本论说对濮耐股份给出增抓评级，合计其磋商价位为5.00元，刻下股价为4.4元，预期上升幅度为13.64%。

　　濮耐股份

　　国内耐材商场时势渐渐优化，外洋商场提供迫切增量着手

　　巨匠耐火材料行业商场限制约300亿欧元，国内耐材商场高度漫步，产量口径下CR5为11.36%，公司以2.46%的市占率名秩序三。23年中国耐材行业企业主营业务收入为2018.37亿元，从收进口径来看，CR5为10.62%，公司以2.68%的市占率名秩序二。耐材末端需求中钢铁工业损失超六成，我国钢铁消费需求总体呈现着落态势，其中，建筑用钢需求着落但有望旯旮改善，制造业成为撑抓钢材需求的主要能源，尤其是新能源、高端装备制造、光伏等加速发展将有劲拉动相应品种钢材需求。瞻望24年我国钢铁行业用耐材商场限制约600亿元，中永远钢铁工业限制虽缩减，但较宽绰的工业基数或仍能保管较大的耐材商场。此外，我国耐材长年保管净出口，外洋商场是末端需求迫切增量着手，截止24H1，世界耐材原料收支口营业总数20.54亿好意思元，其中出口、进口营业额远离为19.68、0.86亿好意思元。

　　积极蔓延产业链，凭借优质矿山资源布局湿法冶金商场，利润弹性可期

　　公司积极朝上蔓延产业链确保优质镁砂等原料供应。戒指23年，西藏和新疆的菱镁矿储量共计约9300万吨，西藏矿山泛泛开采，新疆矿山正在建筑中。其中，西藏卡玛多菱镁矿证载年开采量100万吨，对应的氧化镁表面产量可达45万吨，前期主要下贱居品为高端耐材原料和非耐材边界氧化镁类居品；新疆哈勒哈特菱镁矿出产限制为140万吨/年，主要用作念耐材。由于西藏矿山品性迥殊，公司借此布局湿法千里钴、镍商场，刻下湿法千里钴、镍商场限制近54万吨，广袤空间锦绣前景。公司刻下领有能用作湿法千里淀剂的活性氧化镁产能约6万吨。推敲到公司抓有的西藏翔晨镁业68%、青海濮耐100%股权，假定活性氧化镁单吨净利润2000元/吨，则能带来净利润0.82-1.2亿元。远期来看，假定西藏矿山100万吨矿石极限煅烧30万吨活性氧化镁，则可带来净利润4.08-6亿元。当今，公司在湿法边界已干预中试阶段，利润弹性可期。

　　外洋布局超越，将来增长可期，初次销亡，赐与“增抓”评级。

　　公司是耐材行业内国际化政策先驱，早在1998年就启动探索出口业务并兑现外售，2000年布局外洋商场。当今仍是建设起优质的巨匠化客户网罗与渠谈。23年公司外洋业务收入占比达27%、毛利率29%，在国内同类型可比公司中处于超越地位。跟着公司在好意思国(2万吨/年镁碳砖产能)和塞尔维亚(镁碳砖/不定形居品产能每年3、1万吨)的产能开释，公司外洋业务收入占比有望进一步进步。11月好意思国大选特朗普再度胜选，公司凭借在好意思国的业务布局，使得其外洋寄托才气更强、褂讪性更高。瞻望公司24-26年归母净利润2.1/2.6/3.1亿元，推敲到公司外洋布局较为超越，湿法冶金等新业务商场的开导已获取一定收效，公司功绩有望在中永远兑现稳步增长，赐与公司24年24倍PE，对应磋商股价5元，初次销亡，赐与“增抓”评级。

　　风险领导：钢铁行业大幅下行；原材料价钱、汇率波动风险；公司产能鼓动不足预期；测算具有主不雅性。

　　证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据想象，华夏证券（601375）顾敏豪相干员团队对该股相干较为长远，近三年预测准确度均值为77.32%，其预测2024年度包摄净利润为盈利1.86亿，把柄现价换算的预测PE为24.44。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级2家，增抓评级3家；夙昔90天内机构磋商均价为4.68。

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